公司胶膜和背板两大业务虽受原材料价格影响,但整体毛利率较去年依旧稳定增长 。2022 年前三季度整体毛利率为 14.70%,同比+1.57pct,公司营业规模增长,盈利态势良好 。同行业龙头对比,公司毛利率保持稳健,后期提升蓄势待发 。
①光伏胶膜方面,受硅料价格回升影响,下游组件排产放缓,胶膜售价回落,同时存货维持高位,压缩了盈利空间,导致胶膜业务盈利水平有所下滑 。随着硅料产能逐渐释放以及光伏装机高峰的来临,公司胶膜业务盈利有望迎来修复 。
②光伏背板方面,营收、售价环比下降,该板块业务阶段性盈利承压 。为了减轻原材料高价的压力,公司一方面通过配方技术调整、生产工艺升级、供应链优化管理等降本增效,提高背板毛利;另一方面优化产品结构,提高低成本的 PPf 和 FPf 背板的销售占比,促进公司背板产品结构优化与成本可控 。公司运营管理水平优秀,期间费用率逐年下降 。
公司 2022 年前三季度期间费用率下降至 6.54%,同比-0.27pct,与同行业相比处于较低水平 。
2.3 资产负债率稳中有降,偿债能力领先行业均值
公司偿债能力优秀 。2016-2022Q3,公司流动/速动比率一直高于行业均值 。
2022 年前三季度,公司流动/速动比率分别为 2.23/1.88,按照行业平均流动/速动比率为 1.88/1.49,公司短期偿债能力强于业内其他公司 。同时,自上市以来公司资产负债率稳中有降,处于行业中位,长期偿债能力优秀 。
公司经营性现金流净额有所下滑 。
22Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.26 亿元,同比-79.37%,本期销售规模扩大导致应收帐款及库存商品等流动资产增加所致 。
三、POE类胶膜需求快速提升,转光膜优势明显3.1 POE优势显著,有望全方位应用于N型组件
原料 POE 树脂具有塑料和橡胶的双重特性综合性能优异,广泛应用光伏组件的封装胶膜领域 。
POE 树脂是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体,以线性低密度聚乙烯(LLDPE)为主,其中聚乙烯链结晶区起物理交联点的作用,具有典型的塑料性能,加入一定量的α-烯烃后,削弱了聚乙烯链的结晶区,形成了呈现橡胶弹性的无定型区(橡胶相),使产品又具有弹性体的性质 。其中α-烯烃是核心原材料 。
POE 树脂为非极性材料,*** 成胶膜后水汽阻隔性好 。
POE 树脂只有碳碳键和碳氢键,没有碳氧键(极性),不能和水分子形成氢键,因此 POE 胶膜水汽透过率只有 EVA 胶膜的 1/10 左右 。用 POE 封装时水汽不易进入组件内部,明显降低 PID 风险 。体积电阻率也是影响 PID 的因素之一 。
在同样电势差下,高体积电阻率带来较低漏电流,可降低电池表面的分压,从而减缓 PID 的发生 。
根据陶氏的研究,POE 体积电阻率更高,水汽透过率更低,在 PERC 双玻组件 96h 老化测试下 (负偏压 1000 V、85℃、85%RH)功率衰减显著低于 EVA 胶膜 。
POE 胶膜耐低温性能优异 。
POE 分子结构中没有不饱和双键,具有很窄的分子量分布和短支链结构(短支链分布均匀),因而具有高弹性、高强度、高伸长率等优异的物理机械性能和的优异的耐低温性能 。
POE 胶膜耐热老化和抗紫外线性能好 。窄的分子量分布使材料在注射和挤出加工过程中不宜产生挠曲,因而 POE 材料的加工性能优异 。由于 POE 大分子链的饱和结构,分子结构中所含叔碳原子相对较少,因而具有优异的耐热老化和抗紫外线性能 。
POE 胶膜黄度指数变化小,组件拥有更长生命周期 。根据陶氏对普通 POE 胶膜和 EVA 胶 膜在紫外湿热加速老化试验箱中的黄变趋势,发现在 UV 辐照量超过 100 kWh/㎡ 和 DH 达到 700 h 左右时,EVA 胶膜样品变黄,而且随着老化时间的延长,黄变越来越明显;而普通 POE 胶膜在 2000 h 后依然未变色 。
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