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新消费|年销近4亿只粽子，五芳斋冲刺“粽子第一股”，粽子一哥的月饼香吗？( 二 )


新消费|年销近4亿只粽子，五芳斋冲刺“粽子第一股”，粽子一哥的月饼香吗？
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五芳斋解释，业绩的下滑主要受新冠疫情及主要原材料成本上涨影响 。其中毛利率虽较2018、2019两年有所下滑，但仍高于同业其它上市公司 。
相较于可比公司平均38.78%的毛利率高出约5.79% 。
从销售费用来看，尽管在有意控制下有所下降，但五芳斋的销售费用仍高于同行水平 。2018年~2020年，五芳斋的销售费用分别约7.7亿元、7.6亿元和6.9亿元，销售费用率均近30%，明显高于同行17.61%的平均水平 。
在「不二研究」看来，高销售费用或归因于其销售渠道的不断拓展，由此产生的运输仓储费、门店房租及服务费等相关费用较高 。
招股书中同时提示了其上市失败的风险，若五芳斋不能在2021年12月底或2022年12月底完成在A股的上市，宁波复聚、宁波永戊两家投资机构有权要求五芳斋回购共计4.9%的股份 。
卖粽子还是好生意吗？卖粽子是五芳斋的主要收入来源 。
招股书显示：2018~2020年，粽子产品收入分别为15.02亿、16.09亿和16.44亿元，占五芳斋主营业务收入的比例分别达66.28％、67.74％和70.77％；同期，其粽子产量分别为4.11亿只、4.08亿只与3.66亿只 。
据其招股书援引的艾媒咨询报告显示，2020年端午节中国粽子品牌排行榜单中，五芳斋位居榜首，其后依次有北京稻香村、真真老老、知味观、三全食品等 。
据中国食品数据统计，2020~2024年全国粽子市场规模的年复合增长率预计为7%，相较于2015~2019年的年复合增长率下降了近3% 。
招股书显示，五芳斋的粽子销量也呈现下滑态势，2018~2020年分别为4.11亿、4.08亿和3.66亿只，2020年销量同比下滑11% 。
某种程度而言，我国粽子的市场规模已逼近天花板 。
新消费|年销近4亿只粽子，五芳斋冲刺“粽子第一股”，粽子一哥的月饼香吗？
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「不二研究」注意到，在销量下滑的情况下，五芳斋依靠提价维持主营业务收入的稳定 。2018~2020年，粽子产品销售单价从2.99元/100g上升至3.68元/100g，涨幅达到23.08% 。
同时，粽子的销量具有严重的季节性，报告期内超五成收入集中来源于第二季节，导致产能全年分布不均 。
旺季时，五芳斋需通过委外加工满足生产需求，且委外加工产占比逐年上升，2018~2020年占公司总产量的比例分别为11.66%、13.40%、25.01% 。但淡季时产能较大比例闲置，拖累全年产能利用率 。
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对于五芳斋最引以为傲的“百年老字号”护城河，在粽子赛道似乎也“平平无奇” 。据锦鲤财经称，截至2021年6月15日，淘宝的粽子销量超2亿元，其中月销售额排名前五的品牌，都是拥有百年历史的老字号 。
五芳斋董事长厉建平曾在2018年接受财经杂志《金融世界》采访时称，2008年五芳斋聘请咨询公司调研，中国的粽子市场在30亿，五芳斋已经占据了25%的份额 。
他表示，“粽子圈子也就这么大，差不多到‘天花板’了 。所以我们很明确，要突破‘天花板’就一定要走出来，不能只做粽子 。”
或基于此，在粽子之外，五芳斋积极开拓其他的产品品类 。
招股书显示，在2020年的收入贡献中，月饼系列占比8%、蛋制品、糕点、卤味等新型产品占比9.86%、餐食系列占比11.4% 。

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