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投稿|耐看娱乐冲刺IPO，七成收入源自网剧，能否穿越影视寒冬？( 二 )


在「不二研究」看来，耐看娱乐虽因“李焕英”出圈，但其可支配现金并算不上富裕，且面临着未能按时播映的风险，为耐看娱乐的发展埋下了隐患 。
网剧收入近八成按照业务线，耐看娱乐的营收来源于网剧、网络电影、院线电影、许可IP及其他 。
据弗若斯特沙利文报告，2020年，以制作及发行网剧所产生的收益计，耐看娱乐于众多网剧公司中（不包括主要制作及发行电视剧的公司）排名第二 。
若以制作及发行网络电影所产生的收益计，耐看娱乐于众多网络电影公司中（不包括主要制作及发行院线电影的公司）排名第四 。
招股书显示，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娱乐网剧的收入分别为5914.9万元、16831.7万元和19583.0万元，分别占总收益的43.9%、64.8%和74.8%，是耐看娱乐的主要收入来源 。
同期，网络电影的收入分别为49.4万元、3123.5万元和5298.4万元，分别占总收益的0.3%、12.0%和20.2%；院线电影的收入分别为808.5万元、2468.4万元和984.6万元，分别占总收益的6.0%、9.5%和3.8% 。
投稿|耐看娱乐冲刺IPO，七成收入源自网剧，能否穿越影视寒冬？
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网剧作为耐看娱乐的主要收入来源，在2021年表现非凡 。
其中《亲爱的柠檬先生》于2021年为中国票房最高的分账剧，票房超过5000万元，而《扑通扑通喜欢你》为爱奇艺于2021年票房最高的分账剧，票房约为4500万元 。
定制网剧《你好，火焰蓝》2021年于优酷获得9999（峰值）的最高热度值 。网络电影《兴安岭猎人传说》是2021年票房最高的中国网络电影（在2021年首播的中国网络电影当中），总票房超过4000万元 。
值得注意的是，2019年、2020年及2021前三季度，来自五大客户的收益占总收益分别约76.1%、74.4%及95.7%，来自最大客户的收益占同期总收益分别约22.4%、21.8%及41.6% 。
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包括优酷在内，其2021年前三季的前五大客户中，有4家属于中国前五大网络视频平台 。
耐看娱乐在招股书提及，倘若无法于优酷维持业务关系，或优酷失去领先的市场地位或知名度，或与中国前五大网络视频平台的关系恶化，其业务、财务状况、经营业绩及发展前景将受到重大不利影响 。
与此同时，在支出方面，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娱乐的销售成本分别为8517.2万元、1655.9万元和17616.8万元，占总收益的63.11%、63.75%和67.30% 。
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在「不二研究」看来，由于耐看娱乐大部分收益来自网剧，需要源源不断的输出 。不仅要面临收入单一带来的风险，还要注重内容输出的质量 。此外，耐看娱乐的收入基本源于五大客户，如若合作生变，则将直接影响其营收 。
IP红利是双刃剑据广电总局数据显示，网剧收益由2016年的32亿元大幅增至2020年的168亿元，复合年增长率为50.9% 。预期将稳步增长，2025年将达到272亿元，2020年至2025年的复合年增长率10.1% 。
由于爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV、哔哩哔哩等主要网络视频平台的崛起，据中国互联网络信息中心（CNNIC）数据显示，2020年中国网络视频付费用户整体渗透率高达74.5%，渗透率将在2025年将达到82.0% 。付费用户数目预期在2025年将达到85380万名，2020年至2025年复合年增长率为4.4% 。

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