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三星|国盛证券：电子行业结构性创新不断加强，关注细分赛道——折叠屏

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（报告出品方/作者：国盛证券，郑震湘，钟琳，陈永亮）
三星|国盛证券：电子行业结构性创新不断加强，关注细分赛道——折叠屏
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折叠屏时代的投资机会

多品牌蓄势待发叠加价格下探，折叠屏热度再起


各大品牌角力，折叠屏热度再起。（1）三星华为引领潮流，新款迭出。三星、华为是 最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一：三星 Flip、Fold，华为 Mate X 系列自 19 年 11 月 起持续出新。21Q3 三星折叠屏手机份额高达 93%（DSCC 数据）。（2）展望多品牌布局进展，折叠屏手机更繁荣生态可期！小米（MIX Fold）、OPPO（FIND N）首款折叠手机 已于 2021年发布。小米将于 2022 年再度推出新款；同时 vivo、荣耀正埋头研发折叠屏 手机，计划 2022 推出。
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重磅玩家苹果长期专利布局，有望加入折叠屏手机竞争行列。据智慧芽全球专利数据 库，截至 2021 年 12 月，苹果及其关联公司在折叠屏领域已布局 270+件专利申请，其 中授权发明专利 190+件；苹果专利主要集中于柔性显示器、平板设备、覆盖层等领域。 （1）据美国专利商标局公布的苹果于 2018 年 3 月提交的专利文件显示，为了确保屏 幕的次数和效果，苹果设想了一种新的涂层，能够将聚合物和颜料薄片结合在一起。一 旦应用到 OLED 面板上涂层就变成了一个保护层，可以使得 OLED 屏幕在不容易磨损的 情况下旋转和扭转。（2）据美国专利商标局公布的苹果于 2018 年 8 月发布的专利申请 报告，设备 400 处于完全折叠状态下，验设备 481 区域、482 区域可看到显示层 420 的 约 2/3。

三星目前占据折叠屏王者地位，展望各品牌多点开花进一步提振折叠屏渗透率。2021 Q3，可折叠智能手机的出货量达到 260 万，其中三星市占率高达 93%。华为紧随其后， 市占 6%。三星 Galaxy Z Flip 3 凭借紧凑外形和万元以下的价格，成为爆款，Q3 市占率 60%；Galaxy Z Fold 3 份额 23% ，Galaxy Z Flip 5G 份额 7%。据 DSCC 预测数据， 2021Q4 Galaxy Z Flip 3 份额为 58%，Galaxy Z Fold 3 份额将增至 36%。
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折叠机型价格下探，有望大幅推动折叠屏手机普及化历程。过去两三年来三星、华为 等折叠屏行业“先行者们”的折叠屏手机价格普遍在 1.3 万元~2 万元。2021 年 9 月， 三星发布 Flip 3 售价 7999 元（Flip 系列上下翻折，主打高性价比）；12 月下旬，京东小 米自营旗舰店里 MIX FOLD 已降价至 6969 元起；12 月 OPPO 发布 Find N 售价 7699 起；华为 12 月发布 P50 pocket 售价 8988 元起。2021 年部分品牌折叠屏系列手机价格 首次下探至 7000~8000 元区间，展望未来随成本端优化带动价格进一步下降，有望推 动折叠屏手机从“尝鲜”走向“常用”。

屏幕&铰链为重要差异化来源，生态适配不容小觑

从形态上看，可折叠手机目前出现的折叠方式分为内折、外折、折三折、向下折等方 式。目前折叠屏手机折叠方式上呈现下述趋势，（1）自 2019H2 起，内折较外折趋多 （可更好保护屏幕）。（2）内折集中于 2 种折叠形态，以 Samsung Fold、Huawei、 Xiaomi 为代表的大屏左右折叠，及以 Lenovo Motorola Razr、Samsung Z Flip 为代表的 小屏上下内折。（3）多折、卷曲等更多形态获将出现，“卷曲”或将成为手机柔性屏幕 的终极发展形态。
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从性能参数上看，折叠机型有以下几个重要的差异化方向。

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