在全剧中，一首“All I Ask of You”的旋律反复出现，罗尔与幽灵对这首歌的不同演绎表现了他们各自对于女主角克莉丝汀不同的爱情，最后这一主题在管弦乐中浮现，显示了爱情最终战胜了悲剧 。
剧情简介
序幕
故事开始在1905年，年迈的贵族Raoul Vicomte De Chagny正在巴黎歌剧院参加一场拍卖会 。拍卖师拍到一个八音盒 。在竞拍过程中，参与竞价的Giry夫人见Raoul想要这个八音盒，就放弃了 。Raoul如愿得到了八音盒 。随后，拍卖师又提到了下一个拍品：在著名的Phantom事件中摔得支离破碎的大吊灯(Chandelier) 。为了让大家都能看清楚修复后的吊灯，拍卖师开启了吊灯上新安装的电灯，一时灯火通明，Phantom的主题音乐响起，舞台上的大吊灯也随之升起 。
第一幕
舞台灯光恢复正常，而时间已经回到了30年前 。那是巴黎歌剧院的舞台上，艺术总监Reyer先生正在帮助首席女高音Carlotta和首席男高音 Piangi(Carlotta的情夫)排演歌剧Hannibal 。而Giry夫人也正在指导伴唱伴舞的女孩子们进行练习 。这时，即将退休的老经理带来了两位客人Firmin和Andre，他们两位即将接任歌剧院经理的位置 。正当Carlotta在为两位新领导献上一首当晚准备演出的Think of Me时，突然从舞台天幕上掉下来的一块布景引起了骚乱，大家纷纷猜测这是歌剧院的幽灵(Phantom of the Opera)干的 。Carlotta耍起小脾气不肯继续排练，并且离场声称不再参加歌剧院的演出 。正在焦急的时候，年轻的伴舞演员Meg Giry(Giry太太的女儿)提出让她的同伴，也是伴舞的Christine试试看，并得到了Giry夫人的支持 。结果，在排练场和当晚的演出中，Christine的歌喉征服了所有的人，包括当晚到场观看演出的年轻的贵族Raoul，他也是歌剧院的资助人 。
回到后台，Meg问Christine是谁教会她这么美妙的歌喉，Christine却说不知道，并提起她去世了的父亲曾经提到过一个“音乐天使” (Angel of Music)会来保护并指导她 。而她就是在自己的化妆间里经常听到一个神秘的声音来指引她练习，她觉得这就是那个天使 。正在这时，Raoul专门来拜访了，原来Raoul认出了台上的Christine就是他儿时的同伴 。Raoul准备邀请Christine共进晚餐，于是就出门去取放在外面的帽子 。这时，房间里又出现了Phantom的声音 。Phantom愤恨地责备Raoul企图引诱Christine离开音乐的王国 。Christine被 Phantom的声音震慑并迷惑，通过Phantom设置在穿衣镜上的机关，跟随Phantom走入暗道 。等Raoul回到屋内，已经空无一人 。
Phantom用歌声引诱Christine来到他居住的地下湖心的屋内 。在这里，他继续用Music of the Night引诱Christine的心智以及表达自己的爱意 。最后，Christine在看到Phantom做的穿戴婚纱的自己的蜡像后，在 Phantom的美妙的歌声中晕厥过去 。Phantom让Christine躺在床上休息，自己则埋头进行新的歌剧的创作 。
第二天，Christine慢慢醒来，先发现了身边的一个小八音盒(就是Raoul后来拍得的那个)，渐渐又回忆起昨晚是如何跟随Phantom下到这里的 。好奇心驱使她壮胆趁Phantom不备而摘下了Phantom的面具 。Phantom惊恐万状，恶毒地诅咒Christine的好奇心，说再也不会让Christine自由，转念又劝Christine不要害怕，相信随着对他的了解，恐惧终究会转成爱意 。并告诉Christine他准备送她回去 。
当Phantom通过他自己设计的暗门突然出现在后台时，正好碰到舞台工人Buquet在演示给剧院的女孩子们如何通过高举双手保护自己不被旁遮普套索套住 。Buquet所言所行一切都被Phantom看在眼里 。路过并目睹一切的Giry夫人警告Joseph不要把这件事情告诉任何人，否则将会遭致 Phantom的可怕报复 。
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